Crédito… ¿para qué?: Las empresas españolas generan recursos internos por encima de la inversión que realizan
Artículos, 08 de abril de 2016
Tras la intensa restricción de financiación, tanto en mercados de capitales como en crédito bancario, sufrida por la economía española en los primeros años de la crisis y el posterior restablecimiento del acceso a la financiación a diferentes ritmos experimentado primero en el sector público, después en las empresas grandes y por último en PYMES y familias, los analistas de referencia consideran que, en la actualidad, el acceso a la financiación está normalizado, en el camino han tenido lugar cambios sustanciales en las decisiones de gasto e inversión de familias y empresas que pueden limitar el potencial de crecimiento de la demanda de financiación. Así, mientras que la oferta de crédito se espera que sea holgada, las condiciones de la demanda van a determinar que el crecimiento del crédito en los próximos años sea modesto e inferior, incluso, al crecimiento nominal de la economía.
En primer lugar, el hecho de que España haya pasado de tener un déficit por cuenta corriente a registrar un superávit implica que ahora hay un exceso de ahorro (2% del PIB) que el sector financiero tendrá que canalizar hacia el exterior. Si excluimos al sector público, que se financia mayormente en el mercado de capitales, el sector privado, cuya financiación es principalmente a través de bancos, tiene un exceso de ahorro aún mayor (6% del PIB).
Por su parte, las familias, tras ajustar la inversión residencial, han vuelto a su pauta histórica de tener un exceso de ahorro y aunque se espera que la inversión en vivienda aumente, se considera que el ahorro seguirá siendo superior y que continuará el desendeudamiento de los hogares. Las empresas, por su parte, están generando recursos internos por encima de la inversión que realizan. El origen está en el aumento de los resultados empresariales, debido a un proceso de ajuste de costes y mejora de competitividad que, a su vez, han sido las bases de la recuperación económica.
En resumen, se percibe una preferencia a que la inversión empresarial sea financiada con recursos propios. En suma, en España se han registrado cambios en las decisiones de ahorro e inversión del sector privado que parecen duraderos, a la vez que subsiste una tendencia hacia el desendeudamiento del sector privado. Esto llevará asociado, seguramente, un aumento bastante moderado de la demanda de crédito en los próximos años.
Este diferente comportamiento entre la oferta y la demanda de crédito se aprecia claramente en la encuesta que semestralmente realiza el BCE a las empresas europeas para analizar el acceso al crédito. En la última publicada, en España la mejora en la disponibilidad de crédito supera a la registrada por las necesidades de financiación ajena con la mayor amplitud de toda la zona euro. La mejora de la oferta ha sido propiciada por el saneamiento de balances, por la política expansiva del BCE y por la reestructuración bancaria.
Actualmente, las entidades financieras buscan generar nuevo negocio para mejorar su rentabilidad, lo que se ha traducido en una fuerte competencia por la demanda solvente de crédito, que ha provocado una fuerte caída en los tipos de interés del nuevo crédito. Las menores necesidades de financiación del sector privado no son incompatibles con una recuperación del crédito bancario, aunque sí que lo limitan.
Las nuevas operaciones de crédito llevan dos años aumentando en el segmento minorista y un año en el caso de las grandes empresas, cuyas necesidades de financiación bancaria han sido menores pues han tenido mayores rendimientos y un mayor acceso al mercado de capitales y de valores.
El saldo de crédito se recupera gradualmente y registra ya crecimientos positivos en segmentos de consumo, agropecuario y comercio, esperándose que esta recuperación continúe en los próximos trimestres, aunque se mantendrá en ritmos inferiores al crecimiento nominal de la economía, lo que va permitir que el proceso de desapalancamiento continúe.
