El post Brexit, según el Banco de Inglaterra

La primera publicación oficial del Banco de Inglaterra (BoE) post referéndum no parece mostrar especial preocupación por el sistema financiero que ha resistido bien hasta ahora, aunque deja constancia de que hay riesgos claros de que la liquidez podría secarse.

Sin embargo, muestra un mayor índice de preocupación por el mercado inmobiliario comercial, que ha experimentado fuertes entradas de capital exterior en los últimos años, hasta el extremo de que representa sobre el 45% del valor total de las transacciones desde 2009.

Las entradas de capital al sector cayeron un 50% en el primer trimestre de este año y aunque parte de esa bajada refleja la incertidumbre previa al referéndum, también se debe a valoraciones ajustadas en algunos segmentos del mercado, particularmente el de Londres. Desde Brexit, las acciones de las sociedades de inversión en el mercado inmobiliario (Socimi) han caído un 13%, destacando el riesgo de futuros ajustes en los precios de los inmuebles comerciales. Este proceso de ajuste podría ser amplificado por el apalancamiento de los inversores (que ha aumento desde 2015, aunque es inferior al pre-crisis) y los fondos abiertos de propiedades (actualmente seis fondos ya han retenido los reembolsos y, si se vieran obligados a vender los activos subyacentes, podrían provocar una fuerte caída de los precios inmobiliarios).

La actividad económica se podría ver afectada, ya que una reducción de los precios disminuirá el colateral que usan las empresas para acceder a la financiación (el 75% de la financiación de las pymes proviene de este colateral). Se estima que una caída del 10% en los precios reduciría la inversión en 1%; en el primer trimestre de 2016 se ha mantenido estable. La buena noticia es que la exposición de los principales bancos a este sector ha bajado significativamente.

Post-it

• Colateral es el activo de respaldo, también llamado activo subyacente, de los bonos de titulización. De su buen o mal comportamiento dependerá la calidad crediticia de los bonos a los que respalda. Por esta razón, el análisis del colateral es crucial para valorar una operación de titulización.
• Son susceptibles de ser colateral en una operación de titulización todos aquellos activos presentes o futuros del balance de una empresa o institución financiera que lleven asociado o den derecho a un flujo de caja predecible.